鱼眼·探问丨高管天价薪酬与业绩倒挂：谁在透支资本市场的信任？

在资本市场的浪潮中，高管薪酬与企业业绩的关系始终是舆论关注的焦点。4 月17日晚间，贝壳发布公告称，公司董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东拟捐赠 900万股 A 类普通股。公告显示，在承担相应的纳税义务后，50%税后资金将用于居住行业服务者及其家庭成员的医疗健康福利，50% 税后资金将用于应届毕业生等租客群体的租房帮扶。这一善举虽在一定程度上缓解了外界对其薪酬问题的争议，但也再次将“高管高薪与业绩表现背离”这一长期存在的行业痛点，置于舆论聚光灯下。

事实上，在证券市场，近年来高管高薪与业绩下跌并存的现象并非孤例，这种扭曲的利益分配格局，正悄然侵蚀着资本市场的根基。

困局直击：企业业绩与高管薪酬倒挂

2023年，贝壳的财务数据犹如一颗投入平静湖面的巨石，激起千层浪。董事长彭永东年薪高达7.13 亿元，联合创始人单一刚年薪为5.29亿元，二人薪酬合计达12.42亿元，占全年净利润的30.5%。从薪酬增长趋势来看，彭永东个人薪酬从 2021年的 847.8万元飙升至 2023年的 7.13亿元，涨幅高达 8300%；单一刚 2021年薪酬为 685.3 万元，2023年则增长到5.29亿元。与同行对比，这种薪酬差距更为明显。2023年，龙湖集团董事长陈序平总薪酬和股权激励累计接近5000万元，仅为彭永东薪酬的 7%，万科董事会主席郁亮更是自愿放弃2023年度奖金，月薪仅1万元。在房地产行业整体面临压力的情况下，贝壳高管的高薪显得格格不入。

近日，贝壳找房公布的 2024年财务动态，再次引发了市场的高度关注。2024年贝壳营收呈现增长态势，可净利润却大幅下滑，更引人争议的是，在2023年高管薪酬大幅上涨引发轩然大波后，2024年的高管薪酬一直未公布，市场人士猜测可能是为避免引起类似2023年因公布薪酬引发的异议有关，此次的贝壳高管的捐赠也相对缓解了外界对其天价薪酬的质疑之声。

近年来，证券市场高管高薪与业绩下跌并存的现象并非孤例，不少高管在公司业绩大跌的情况下，却堂而皇之地领取高薪酬，而对网上的非议，却不为所动。

民生银行2024年净利润323亿元，同比下跌9.9%，营业收入1363亿元，连续四年缩水，董事长高迎欣年薪 334.63万元在业内较为突出，行长王晓永年薪也超300万元，“业绩垫底”与“薪酬领跑”的对比令人咋舌。

鞍钢股份近日发布2024年年报，一组刺眼的数字引发市场震动：全年亏损71.22亿元，较2023年的32.55亿元亏损额翻倍，创下钢铁行业单年度亏损新高。但令人错愕的是，在员工人均薪酬下降、企业裁员近2000人的背景下，董事长王军的年薪却从24.09万元飙升至44.58万元，涨幅高达85%。“巨亏与大涨”的强烈反差，将这家老牌国企推上舆论的风口浪尖。

与之形成鲜明对比的是，万科近日发布2024年报时，万科管理层宣布主动降薪七成，郁亮、祝九胜等高管自愿领月薪税前一万元。协鑫科技2024年度预计亏损48亿元，较2023年盈利25亿元同比下降292%。公司全体执行董事主动自愿削减年度薪酬，2024年度和2025年度合计削减至约1640万元和约1630万元，相较于2023年度的 1.88亿元，降薪幅度超90%。另外，2024年多家上市银行也出现高管层集体降薪的情况，如中国银行薪酬总额首次同比下降，高管层集体降薪最高达到 70%。

溯源病灶：失衡困局的因果探究

众多企业高管高薪与业绩倒挂现象，其背后有着复杂且相互交织的成因。从公司内部治理层面深入剖析，董事会在薪酬决策环节的失职是关键症结。像贝壳2023年业绩增长可能得益于市场的短期回暖和大规模营销投入，并非核心竞争力提升，彭永东等高管却借此获取巨额薪酬。这种“重短期利益，轻长期发展”的决策模式，本质上是公司治理机制的失灵。部分企业董事会成员与高管存在利益关联，导致薪酬决策缺乏独立性和客观性，形成“自己给自己加薪”的畸形局面。

在行业竞争的大环境下，企业盲目跟风高薪聘请高管也是原因之一。不少企业看到同行给予高额薪酬吸引人才，便不顾自身实际情况和高管的实际贡献，部分企业在引入高薪高管后，未能有效整合资源，新的管理理念和策略与企业原有架构不兼容，反而破坏了原有的运营秩序。例如一些传统制造业企业，高薪聘请互联网背景高管进行数字化转型，却因缺乏对行业本质的理解，盲目推进线上业务，导致线下核心业务被削弱，业绩下滑，而高管薪酬却居高不下。这种“高薪求才却水土不服”的困境，折射出企业战略规划的短视与盲目。

市场竞争压力下，企业过度追求短期业绩的行为，也加剧了这一失衡。企业为了在短期内提升营收，过度依赖营销、价格战等手段，忽视了产品研发和成本控制。如部分快消品企业，为抢占市场份额，大量投入广告和促销费用，虽短期内销售额上升，但利润被大幅压缩，而此时，高管薪酬却未根据企业实际盈利状况进行调整，依然维持在高位，进一步加重了企业负担。这种“饮鸩止渴”式的发展模式，不仅损害企业长期利益，更助长了高管薪酬与业绩背离的乱象。

危害透视：失衡现象对企业与市场的冲击

对企业自身而言，这种现象严重打击了员工的积极性。基层员工看到高管拿着高薪，而公司业绩却不断下滑，自身收入却未得到相应提升，会对工作产生消极态度，进而引发人才流失，影响企业的正常运营和创新能力。企业的市场形象也会受损，投资者对企业的信任度降低，导致股价下跌，融资难度加大，阻碍企业的进一步发展。这种恶性循环一旦形成，企业将陷入发展的泥沼，难以自拔。

有著名财经评论员认为，从市场层面来看，高管高薪与业绩下跌的现象破坏了资本市场的公平性和正常秩序。投资者基于对企业业绩和价值的判断进行投资，当这种现象频繁出现，会误导投资者的决策，使市场资源无法有效配置，降低市场效率，长此以往，还会削弱投资者对整个资本市场的信心。若大量企业存在此类问题，将导致资本流向不合理，优质企业难以获得足够资金支持，而业绩不佳但高管高薪的企业却占用大量资源，阻碍实体经济的健康发展。这种资源错配的后果，将使资本市场的“晴雨表”功能失效，动摇市场经济的根基。

破局之路：多方协同构建健康资本市场

高管高薪但业绩下跌的现象在资本市场中敲响了警钟。广东格厚律师事务所卢卫国律师认为，无论是企业自身完善治理结构、优化薪酬体系，还是监管部门加强监管力度、规范市场秩序，抑或是投资者提高辨别能力、理性投资，都需要共同努力，才能构建一个健康、公平、有序的资本市场环境，促进企业和市场的可持续发展。

企业需从根源上重塑薪酬体系，建立“业绩导向、风险共担的长效机制。可借鉴国际经验，将高管薪酬与企业长期业绩指标（如三年平均 ROE、研发投入占比）挂钩，设置业绩对赌条款，若未达目标则扣减相应薪酬。同时，引入员工持股计划，让基层员工分享企业发展红利，增强团队凝聚力。

监管部门应织密制度“防护网”，要求上市公司详细披露高管薪酬制定依据、考核标准及与行业对比情况，对异常高薪启动专项问询。对业绩持续下滑却维持高薪的企业，可采取限制再融资、加强审计监督等措施，倒逼企业规范薪酬管理。

上述财经评论员认为，投资者需擦亮双眼，摒弃“唯规模论”“唯名气论”的投资思维，重点关注企业治理结构的合理性、薪酬与业绩的匹配度。通过行使股东表决权、参与股东大会等方式，对不合理的薪酬方案说“不”，用脚投票推动企业回归价值创造本源。

唯有企业、监管、投资者三方形成合力，才能打破“高薪低能”的怪圈，让资本市场真正成为优质企业成长的沃土，实现实体经济与金融市场的良性互动。这不仅是对投资者利益的守护，更是对中国经济高质量发展的有力支撑。

文丨记者 彭纪宁